Abuja propose de faciliter les émissions et les achats d’obligations entre dix pays d’Afrique de l’Ouest. Le projet rapprocherait le marché commun de l’UEMOA, qui affiche le plus gros encours d’obligations souveraines des trois zones, du Nigeria et de son important vivier d’investisseurs institutionnels. La capacité à mobiliser cette épargne pour des projets de long terme dépendra notamment du coût du risque de change.
Le Nigeria propose de rapprocher son marché obligataire de ceux du Ghana et de l’Union économique et monétaire ouest-africaine (UEMOA). Le ministre nigérian des Finances, Taiwo Oyedele, a présenté l’initiative le mardi 10 novembre à Lagos, lors d’un sommet de S&P Global Ratings. Selon lui, la fragmentation des marchés limite les financements de long terme que les États et les entreprises peuvent mobiliser pour les infrastructures.
Faut-il le rappeler, les huit pays de l’UEMOA disposent d’un marché commun en francs CFA. Une banque ivoirienne peut ainsi souscrire à une émission du Trésor sénégalais sur le marché régional des titres publics. La BRVM, commune aux huit pays, cote également des obligations d’États et d’entreprises. Le Ghana et le Nigeria disposent de leurs propres marchés obligataires, respectivement en cedis et en nairas.
La BRVM et les Bourses du Ghana et du Nigeria participent déjà à l’African Exchanges Linkage Project (AELP). Lancée à Abidjan en 2022, sa plateforme permet à un courtier connecté de transmettre un ordre d’achat ou de vente à un courtier partenaire sur une autre place. Lorsqu’un émetteur veut proposer une nouvelle obligation aux investisseurs d’un autre marché, il reste soumis aux règles d’émission qui s’y appliquent.
Un passeport régional pour élargir l’accès aux investisseurs
Avec le « passeport » proposé par Abuja, une entreprise autorisée à émettre une obligation au Nigeria pourrait solliciter des investisseurs au Ghana ou dans l’UEMOA sans redemander une autorisation sur chaque marché participant. Un système commun d’identification permettrait aussi à un investisseur déjà enregistré à Abidjan d’acheter des titres sur un autre marché sans refaire tout son dossier.
Abuja souhaite également relier les systèmes qui transmettent les ordres, livrent les titres et règlent les paiements. Le système panafricain PAPSS permet déjà des paiements transfrontaliers en monnaies locales entre établissements connectés. Appliqué aux transactions sur titres, le règlement en monnaies locales réduirait le recours au dollar. Le périmètre reste à préciser, notamment pour les titres d’État émis par adjudication dans l’UEMOA, dont l’accès relève d’un dispositif distinct des passerelles entre Bourses.
Des marchés avec des fondations solides
Fin 2025, l’encours des obligations des huit États de l’UEMOA sur leur marché régional atteignait environ 27 449 milliards FCFA, soit 46,6 milliards de dollars, contre 29 milliards de dollars pour les obligations fédérales en nairas au Nigeria et 16 milliards pour les titres d’État à moyen et long terme cotés sur le marché obligataire ghanéen. Ces ordres de grandeur couvrent des périmètres légèrement différents. Dans l’UEMOA, les États ont émis 9 069 milliards FCFA d’obligations en 2025, par adjudication ou syndication, un montant qui dénote la capacité du marché à absorber de nouvelles émissions souveraines.
Le Nigeria dispose pour sa part d’un important vivier d’épargne de long terme. Ses fonds de pension géraient 27 450 milliards de nairas (20,3 milliards USD) fin 2025, dont une part importante était déjà investie en titres fédéraux. Au Ghana, le marché est plus petit en encours souverain, mais les volumes échangés en 2025 ont dépassé leur niveau d’avant la restructuration de la dette intérieure. Pour une entreprise qui cherche à lever des fonds, la comparaison dépend aussi des montants que les investisseurs sont prêts à souscrire, des échéances qu’ils acceptent et du rendement qu’ils exigent.
Le risque de change pèsera sur les placements de long terme
Le franc CFA de l’UEMOA est lié à l’euro par une parité fixe. Son cours face au naira et au cedi varie toutefois, parfois fortement en période de crise. Pour un investisseur ivoirien qui achète une obligation nigériane, une dépréciation du naira peut effacer le gain tiré des intérêts une fois ceux-ci convertis en francs CFA, même si l’emprunteur honore tous ses paiements. Le même risque existe pour un placement en cedis.
Une société qui cherche à financer une infrastructure sur dix ou quinze ans pourrait solliciter des banques, des assureurs ou des fonds de pension dans plusieurs pays. Ces investisseurs pourraient demander un rendement plus élevé ou chercher à se couvrir contre les variations de change. Le Nigeria propose aussi un mécanisme de rehaussement de crédit pour soutenir les projets transfrontaliers. Pour les promoteurs, le coût de l’emprunt dépendra donc à la fois des risques que ce mécanisme pourra couvrir et du prix d’une protection contre le change sur une durée comparable à celle de l’obligation.
RSA avec Ecofin Par Moutiou Adjibi Nourou
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